第68章 好人壞人

  4、凱恩斯的案例啟示。


  我們前文提過著名經濟學家凱恩斯，他也是一位集中投資者。


  凱恩斯的持倉甚至比巴菲特還要集中，他的大資金都投在了兩三家企業上，對此凱恩斯自己的解釋是：“一個人如果將投資分散於自己不甚了解的企業上，或毫無根據的盲目自信上，並認為這樣的方式可以控製風險，這種認識絕對是錯誤的。一個人的知識與經驗都是有限的，在特定的期間裏，我個人認為我隻能對兩三家企業具有充分的自信與把握。”?

  這大爺真的很誠實，他意思就是他就隻看得懂幾家公司，其他的他不了解也看不懂，看不懂就沒自信沒把握，沒把握的事情他就不參與。


  凱恩斯的投資邏輯是：

  （1）投資於經過認真挑選的對象，它們相對於真實和潛在的內在價值具有價格上的折扣，相對於同期的替代投資也具有更優的性價比。


  （2）堅定地持有選定之後的組合，風雨同舟，或許數年，直至它們的潛力釋放，或有證據表明當初是

  （3）保持投資組合平衡性。盡管集中投資個股會隱含一係列風險，但不同的個股之間會做風險的對衝。?

  上麵這句話說得直白點可以總結為：認真選擇、重視性價比、長期持有以及風險對衝。


  關於集中投資方式的“風險對衝”上雪要多提一下，如果我們去研究一些頭部公募基金經理的持倉，我們會發現但凡是主動管理型基金經理，他們的前十大重倉股一般不會來自同一行業（指數基金和行業主題基金除外）。


  正是因為集中投資的波動會比較大，所以如果大家心態上扛不住這樣的過山車，可以有意識的將重倉股分布於不同的行業，這樣做的優點很明顯，平滑波動，旱澇保收。


  雖然大部分的基金經理跑不贏指數，但也有少部分是真正的大神，隻不過這些大神自己的投資組合並不是你們看到的他們公募基金裏的持倉，他們有更高級的玩法，隻不過這種高級的玩法他們不帶著我們玩。


  為啥？


  不是人家吝嗇，而是我們水平不行，帶也帶不動。


  大家可以看到，不是每個行業的優秀公司賺錢能力都相同，一旦橫向比較，誰出色誰平庸一看就看得出來出來，有些行業裏NO.1的公司還比不上另一個行業裏NO.8的公司能賺錢。


  如果說持有優秀公司可以在長期帶來更高的回報，盡管這些公司都來自於同一個行業，中途波動幅度大，基金經理中的高手也是願意承擔這樣的高波動的。


  但現實情況是，國內公募和私募基金裏的大部分資金不是基金經理自己的錢，而是基民的錢，如果這些基金又不是封閉式基金，那麽基金盤子的大小完全根據基民的認知和情緒而定。


  很不幸，大多數基民都不可能達到集中投資要求的那種高認知和好心態，所以他們喜歡大進大出，進來的快，跑的也是賊快，這就導致這些非封閉式基金的倉位要為基民服務，波動一旦超過基民心理承受能力，他們就會跑掉，以至於高波動之後的高收益跟他們沒什麽關係，而且幾乎是每一次都沒什麽關係。


  大家想想，作為基民，我們如果跑了，基金經理的管理費哪裏來？

  基金經理想的永遠是如何留住基民，讓他們可以長期拿住這個組合。


  隻不過有良心的基金經理會讓我們持續賺錢，哪怕賺的不是那麽多；但是沒有良心的基金經理，那招數可就下三濫了。


  比如不停追熱點，讓基金短期內有一波不錯的收益，然後騙更多的投資者高位接盤，最後死死的被套在裏麵出都出不來。


  把大家套在裏麵很容易，基金公司先把一個投資熱點推上新聞頭條，動用各路渠道對韭菜進行“畫餅式”的教育，而且還反複跟你們強調這是長賽道！很長的坡！很厚的雪！你們買進去隻要長期拿絕對有光明遠大的未來！

  這時候你們買，他們也買，讓你們一開始都能賺到錢，然後你們就越賺越買，你們的倉位在腰部的時候比較小，在山峰的時候最大，套你們套得差不多了他們再突然間巨額贖回，讓基金淨值在短時間內急跌。


  你們會發現如果你們總是這麽跟著市場玩，你們永遠都在玩一個賺小賠大的遊戲，因為你們的倉位在低點是小的，高點是大的，而他們的倉位正好反過來！！！

  一般上漲了一個季度的東西突然急跌，很多人是反應不過來的，人家要的就是散戶反應不過來，以為隻是波動，隻是調整，隻是牛回頭。


  很多人不甘心自己賬上浮動的盈利這麽快就跌沒了，於是就開始了“不死心式補倉”，當他們補到再也沒有錢的時候，他們根本就不打算出來了，開啟了被迫的“偽價值投資”。


  這些步驟一旦走完，基金經理的固定管理費就賺到手了，而且這個管理費可以穩定很長時間。


  真相就是，如果基金經理一直一直為基民賺錢，其實規模還反而穩定不了，因為很多人賺得差不多就會贖回一部分用於改善生活，但如果把這些人高位套在裏麵，他們往往全都踏實得不行。


  心裏活動如下：虧那麽多了，還跑啥跑？當這個錢沒有算了！就這樣吧！卸載APP！說不定十年後最富的就是我！躺平！愛咋咋地！

  你們一旦這樣想，基金公司跟基金經理就笑開了花，這意味著他們的管理費也可以躺著收了，反正規模基本掉不下去了。


  市場上這種沒良心的基金公司和基金經理確實存在，但有良心的也不少，所以大家一定要會識別，哪個行業都有好人，也都有壞人，這是常態，公募基金肯定是未來十年的發展趨勢，以後越來越多的人都會通過專業的機構參與資本市場，所以這個行業的好人和壞人都會越來越多。


  壞人的基金我們看透了就要遠離，好人的基金還是可以參與的，隻不過參與的時候你們看持倉，看基金經理操作的時候，你們也不要以為那是大師級別的操作，那真的不是，那是讓很多像我們這樣學習學得一知半解的基民心裏舒服的操作，隻有舒服，才拿得住，收益最後也才能落袋為安。


  隨著我們不斷的往後學習，實踐了十年八年，再回過頭來看看那些所謂頂流基金經理的調倉，我們很容易就能看出前十大重倉股裏的一些公司並不是全市場最出色的那一批，隻不過是在它們所在和行業裏做的比較好的。


  它們的存在能夠平滑組合波動，長期來看大概率也會降低組合收益。